华润创业内地啤酒市场潜力仍大
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啤酒工业信息
华润创业（291）4月底时宣布，向母公司华润集团出售旗下非啤酒业务，意味华创转变成纯啤酒股。华创虽为啤酒行业领导者，但基于内地啤酒市场前景仍不明朗，加上股价已因出售资产而炒高，投资者可待该公司公布业务策略后再考虑吸纳。
由于华创的非啤酒业务长期面对市场挑战及业务整合风险，并对财务表现造成负面影响，故出售所有非啤酒业务予华润集团。而早前交易作价由280亿元增至300亿元；另母公司同时加码收购华创股份，由原本最多收购约2.42亿股股份，增加至约4.84亿股股份，每股收购价则维持12.7元不变。华创首季营业额上升16.3%至486.16亿元；啤酒业务净利润大增750%，至5100万元。
母企100亿股东贷款
尽管出售后录得50亿元的亏损，但母公司为支持华创未来发展，将提供一笔为期不超过3年、总额为100亿元的股东贷款。华创目前主要经营雪花啤酒品牌，连续10年成为全国最畅销的啤酒品牌。现时雪花、青啤（168）、燕京及百威英博四大品牌占内地70%以上市占率，而雪花在内地市占率约23%至24%。
根据市场调查机构Euro Monitors研究数据显示，按销量计算，雪花全球市占率为5.4%，为全球第一位，青啤则屈居第二，市占率2.8%。不过去年内地啤酒产销量，24年来首录负增长，尽管去年有世界杯足球赛事，但受去年夏天多雨及温度较低影响，啤酒销量逊于预期。此外，雪花品牌占华创旗下啤酒总销量90%，若市况持续倒退，对该公司影响甚大。
摩通目标28元
随着内地中产崛起，民众消费习惯改变，葡萄酒的需求显著增加，对啤酒业构成威胁。虽然前景不太理想，但华创管理层对后市有信心，早前表示内地市场潜力仍大，近年更打入娱乐场所，目前中高级市场收入比重约占整体30%至40%，每季维持20%至30%增长。该公司未来会将业务拓展至渗透率较低的华南地区，长远冀市占率升至30%。
摩通预期，内地啤酒市场的产品平均价有很大的上升空间，主要由于目前内地的啤酒种类中，大约80%为低档次产品。随着人均消费增长，相信可带动内地啤酒市场的产品改革，提升整体产品平均价，估计整体收入可增长7%至8%。华创为行业龙头，相信将继续有并购整合，提升定价能力，故将华创评级由「中性」升至「增持」，目标价28元。
今年首季华创啤酒业务的营业额及纯利分别增加8%及750%。第一季度啤酒销量升3%，主要品牌「雪花」啤酒第一季销量保持正增长。该公司早前出售非啤酒业务，有望在今年派发特别股息，股价有支持。
华创早前将非啤酒业务出售及派特别息等因素，完全反映在股价上。估计该公司坐拥大量现金及在业务重组下，有机会在行内或向母企收购新业务，惟现时猜想言之尚早，建议留意该公司未来发展再作投资；持货者可等待出售完成，收取特别股息。
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